Seis países, un mismo manual para bajar la inflación: qué enseñan los planes de estabilización del mundo

Un informe de Invecq para IDEA repasó seis experiencias históricas de estabilización económica —Brasil, Perú, Uruguay, Polonia, Israel y Chile— y encontró que, aunque cada uno usó herramientas distintas, todos comparten un mismo patrón de fondo para bajar la inflación de manera sostenida: disciplina fiscal, un ancla nominal creíble, financiamiento externo para bancar la transición y, sobre todo, tiempo .

BRASIL: DESINDEXAR EN VEZ DE CONGELAR PRECIOS

Brasil bajó la inflación de 2.076% en 1994 a 6,9% en 1997, el proceso más rápido de los seis casos. Antes del Plan Real había probado cinco planes con congelamiento de precios, y todos habían fracasado. La diferencia esta vez fue el método: usó la URV, una unidad de cuenta transitoria atada al dólar, para desarmar la indexación de la economía antes de lanzar la nueva moneda. Congelar precios tapa la inflación por unos meses y después rebota; desindexar, en cambio, la desactiva. El costo llegó después, cuando el atraso cambiario deterioró la cuenta corriente y forzó una devaluación del 35% en 1999. La lección: la salida del ancla conviene planificarla antes de que los desequilibrios se acumulen, y no cuando el mercado la impone.

PERÚ: LA ESTABILIDADNO ALCANZA SOLA

Perú venía de una hiperinflación de 7.482% anual y logró bajar de 10% en siete años, sin ninguna crisis cambiaria en el camino. El déficit fiscal pasó de más de 8% del PBI a 2% en apenas un año. Aun así, la informalidad laboral siguió creciendo durante toda la década, porque ordenar la macroeconomía era necesario pero no suficiente: mientras los costos de contratar en blanco siguieron altos, el empleo formal no apareció solo por la baja de la inflación. La estabilidad abre la puerta; las reformas son las que hacen entrar la inversión y el empleo.

URUGUAY: LENTITUD DELIBERADA

Uruguay lanzó su plan en diciembre de 1990 con las reservas casi agotadas y sin acceso al crédito externo. Como comprar dólares obligaba al Banco Central a emitir pesos, eso le ponía un piso a cuánto podía bajar la inflación sin arriesgar la macro. Por eso la desinflación fue lenta a propósito, y recién en el tercer año, cuando volvió el financiamiento externo, pudo acumular reservas sin emitir. Apurar el proceso sin reservas se paga con tasas altísimas y una política monetaria más frágil. El plan, además, sobrevivió a un cambio de gobierno de signo político distinto, y esa continuidad fue clave para que la sociedad empezara a confiar.

POLONIA: PRIMERO PEOR, DESPUÉS MEJOR

Polonia liberó precios y comercio de golpe en 1990. Al venir de una economía con precios controlados por el Estado, la inflación primero subió —de 245% a 568% anual— y recién después empezó a ceder. El desempleo, que en el esquema estatal era menor al 1%, trepó al 16% en 1994 (hoy está en 5,6%). Cuando hay precios reprimidos, el primer movimiento del índice es hacia arriba y no significa que el plan haya fracasado; tampoco el desempleo de la transición es el que queda al final, ya que el pleno empleo previo era artificial, sostenido por empresas estatales que no podían competir.

ISRAEL: ÚNICO SIN CRISIS

Israel pasó de un déficit fiscal de 11% del PBI a un superávit de 3% en un solo año, y bajó la inflación de 373% a 48% en dos años. Después fue ajustando el esquema cambiario —de tipo de cambio fijo a canasta de monedas y luego a bandas, con cinco cambios en dos años— pero es el único de los seis casos que nunca sufrió una crisis que interrumpiera el proceso. Ajustar el esquema a tiempo, cuando empieza a atrasarse, es lo que evita tener que abandonarlo después. Lo que se mantuvo firme fue el marco: el orden fiscal y el objetivo. El apoyo de Estados Unidos, equivalente al 5% del PBI, le dio el margen para hacerlo sin sobresaltos.

CHILE: EL MÁS LARGO, CON UNA CRISIS EN EL MEDIO

Chile corrigió un déficit fiscal de 10% del PBI antes de lanzar el plan y aun así fue el caso más extenso: la inflación bajó rápido al principio, de más de 400% a 5% anual en seis años, pero en 1982 una crisis cambiaria la devolvió por encima del 30% y el proceso tuvo que arrancar de nuevo. Recién en diciembre de 1994 quedó de forma sostenida por debajo del 10%. La crisis no se originó por sostener la disciplina fiscal, sino por una inconsistencia de diseño: un tipo de cambio fijo combinado con una cuenta corriente que se deterioró año tras año hasta el 14% del PBI.

EL PATRÓN COMÚN

Las herramientas y el tipo de ancla variaron en cada caso, pero lo que se repite es el orden fiscal sostenido en el tiempo, un ancla creíble, financiamiento para aguantar la transición y sostenibilidad política para que el plan perdure. Ninguno de los seis países logró bajar la inflación de 10% anual en menos de tres años.